2025 年央视" 3·15 晚会"的一记重锤欧洲杯体育，将港股上市公司兑吧推上了风口浪尖。

本年的" 3·15 "晚会主要原谅的是食物安全、大家安全、金融安全、数字经济等规模侵害糟践者职权的犯警行为。其中，第八大行业乱象的报谈中，晚会曝光了手机抽奖敛财套路，浙江诺诺收集科技有限公司、兑捷收集科技有限公司被点名。兑捷收集的死后，即是兑吧集团。

据《节点财经》了解，兑吧是国内最大的用户运营 SaaS 就业商，种植于 2014 年 5 月，2019 年 5 月 7 日在香港相接交往所主板上市。彼时，手脚内地第一个上市的用户运营 SaaS 企业，上市首日市值破损 66 亿港元，2019 年营收 11.37 亿元，净利 2.05 亿元。首创东谈主陈晓亮 28 岁竖立成本传说的光环下也备受原谅。

然则，征象之后，兑吧的股价就开启下滑形式。收敛 2025 年 3 月 12 日收盘，兑吧报 0.236 港元，当日盘中最廉价波及 0.210 港元，创近一年新低，较刊行价已跌去超 95%，妥妥的"脚踝斩"。而过程 3.15 晚会曝光，周一开盘的情况也封锁乐不雅。

那么，3.15 晚会到底曝光了兑吧的什么问题？公司经此"重锤"之后，雪上加霜的情况下，还有契机东山再起吗？

01 "正当骗局"与兑吧的"千里默暴利"

先望望这一次兑吧集团的问题到底是什么。据 3.15 晚会报谈，事情源自于手机抽奖激发的糟践陷坑，央视记者在电子发票第三方就业平台"诺诺网"开拓票，提交发票信息之后，页面会自动跳转至"大转盘"小游戏。点击抽奖，系统赶紧请示"抽中大奖"，奖品是" 200 元话费券"。

然则，要使用这张 200 元话费券并封锁易。客服东谈主员暗意："优惠券一共有 30 张，充 200 元减 10 元的券 10 张，充 100 元减 5 元的券 20 张。"

也即是说，需要充值 4000 元话费，身手用完这些话费券，扣头率仅 5%，而且最快用完也要 15 个月。而由于使用周期过长，多量东谈主领取一两个月后就淡忘了，商家则专揽这种淡忘和决然悄然"割韭菜"。

搞出这套玩法的公司为兑捷收集科技有限公司，其主要控股方为兑吧收集科技有限公司。证实晚会上的败露，公司厚爱东谈主暗意，这是他们公司当今得益最高的业务。

"投 100 万元今日回 150 万元，这几个板块的业务客户，如故接近于率性。"

其实，兑吧的这一形式中枢在于"专揽千里默用户的淡忘率"。数据自满，87% 的用户在领取优惠券 2 个月后绝对淡忘。

公司厚爱东谈主还暗意，除了开拓票，活命中还有许多扫码场景齐能植入他们的告白，比如泊车场扫码付费。"送你一个视频会员，你点击以后要付 19.9 元，次月还会扣 19.9 元，默许你会来领，依然赚的是千里默用户的钱。"此外，还有一种白酒实施业务，两箱原价 63 元 / 箱的白酒被声称价值 4700 多元，临了以 398 元的价钱卖给糟践者。

这种 200 元话费券、自动续费以及白酒实施等诸如斯类的业务实质上就带着教会属性，以致还有欺骗嫌疑。而在 3.15 晚会的报谈中，议论公司东谈主员也流露：

"基本上一天的活水在 20 亿元控制。"

这一"糟践陷坑"具有非常的诱惑性，而其盈利逻辑并不依赖用户活跃度，而是在"赌东谈主性毛病"。率先是高答复率诱惑，通过"必中大奖"的失误请示，制造"占低廉"神气；然后，通过复杂规则埋雷，比如话费券需分月使用、视频会员默许自动续费等，用户稍有失慎即被"套牢"；临了，通过本事技能加握，比如抽奖页面跳转、告白植入精确褪色发票开具、泊车缴费等高频率场景，酿成"流量黑洞"，大薅用户羊毛。

整个一套玩法搞下来，用户稍有失慎就会在无声无息中成为商家得益的机器。

当今，跟着 3.15 晚会的曝光，浙江省市集监管局已介入走访，直指其涉嫌失误宣传与糟践欺骗。

3 月 16 日凌晨，兑吧集团发布了致歉声明，称公司第一期间运行里面济急反映机制，种植专项小组，勾通政府王法部门开展核查搞定使命。兑吧集团暗意，对" 3·15 晚会"曝光的问题，深表歉意。将潜入继承陶冶，轮番开展公司各项业务。

然则，如果谈歉管用，还要市集监管干什么？而在雪上加霜之下，兑吧集团的发展还有前程吗？

02 兑吧"败露"背后，流量期间终将终止？

其实，首创东谈主陈晓亮的创业故事曾是互联网行业的励志范本。这位安徽怀宁的 90 后年青东谈主在 2014 年创立兑吧，敏感捕捉到出动 App 积分运营的市集空缺，通过免费 SaaS 就业快速接入上万个应用。

2019 年兑吧登陆港交所，市值一度破损 66 亿港元，被视为 " 用户运营赛谈黑马 "。然则，到了 2022 年，因为市集环境变化，公司曩昔净利蚀本 4590 万元。诚然 2023 年，年报自满公司扭亏为盈，完贞洁利润 3045 万元。但不雅察公司的业务结构，不错发现存了玄妙的变化。

在此之前，公司营收的主力为用户运营 SaaS 业务，尔后冉冉让位于互动告白，后者孝顺的收入比例握续攀升。然则，公司并未握续败露互动告白收入的具体数据。而 2024 年上半年的财报自满，公司毛利率已从历史平均 20% 以上骤降至 13.42%，似乎也印证了其可能转向高活水低利润的灰色业务。

证实 2024 年上半年的财报自满，兑吧集团收场营收为 4.58 亿元，较 2023 年同期的 7.08 亿元减少 35.3%，原因主若是受行业增长疲软的影响。 同期，公司互联网告白业务所产生的收入从 2023 年上半年的 6.17 亿元减少至 2024 年上半年的 3.18 亿元。 而利润方面，同期兑吧蚀本约 1907.8 万元，2023 年同期还盈利 2208.4 万元。

是以，从事迹上看，兑吧频年来的日子似乎并不好过，徜徉在盈亏之间，这似乎与 3.15 晚会曝光的 " 单日 20 亿元活水 " 的情状不太相符。

按 2024 年上半年公司营收 4.58 亿元推算，其全年营收很难跨越 10 亿元，与 20 亿元单日活水不在一个级别。而之是以出现这种矛盾的数据，可能也败表露公司存在表外业务，即通过控股子公司进行资金流转，隐匿上市公司财务并表的同期又予以成本市集思象力。

上市之初，陈晓亮曾强调 " 要作念企业的长久伙伴 "，但执行似乎并不睬思。2022 年，兑吧种植的 " 全景式养老筹商 " 家眷办公室等新业务未见见效，反而通过控股兑捷科技等子公司拓展现款贷、自动续费等高争议业务，最终等来了 3.15 晚会的"暴击"。

其实，从研发进入上也能看出条理，2024 年上半年，兑吧生意成本中研发支拨占比不及 5%，与 " 科技型中小企业 " 的定位显著相去甚远。

当今，这场风暴中兑吧集团面对的根柢拷问，既灵验户运营本事的伦理规模问题，还有业务转型向那里去的阅历问题。其实，兑吧出事更像是互联网"流量至上"期间的缩影，当 SaaS 的光环褪去，裸泳者终将现形。手脚曾被誉为 " 浙江省立异型中小企业 " 的上市公司，兑吧能不成真的整改更生，值得长久保握原谅。

本文来自微信公众号"节点财经"（ID：jiedian2018）欧洲杯体育，作家：九才，36 氪经授权发布。